Характеристика среды принятия решений по управлению финансовой деятельностью. Финансовая деятельность предприятия - это совокупность процессов финансирования хозяйственной деятельности предприятий. Финансовый менеджмент - это система рационального управления процессами финансирования, а также важнейшая составляющая общей системы управления предприятием.
Финансовая деятельность возникает в результате отношений с другими предприятиями (поставщиками, клиентами), банковскими учреждениями, страховыми компаниями, персоналом, акционерами, налоговыми службами, аудиторскими компаниями и другими хозяйствующими субъектами. Эти отношения представляют собой совокупность выплат и поступлений денежных средств.
Вопрос о состоянии финансов интересует всех участников экономического процесса, поскольку правильная и рациональная организация финансов предприятия - определяющий фактор его успешной производственно-хозяйственной деятельности. Кругооборот средств организации начинается с движения денег и заканчивается им же, поэтому принятие решений в сфере финансовой деятельности - отправной пункт и конечный результат коммерческой деятельности предприятия.
Бухгалтерский учет представляет собой информационное обеспечение всей хозяйственной деятельности предприятия. Обобщенно наиболее важные показатели финансовой деятельности предприятия отражаются в бухгалтерской отчетности.
Объект управления в финансовом менеджменте - денежный оборот предприятия как непрерывный поток денежных выплат и поступлений, проходящих через расчетный и другие счета предприятия. Основная особенность объекта управления том, что денежный обмен - это результат операций не только с наличными деньгами, но и операций с товарной и производственной формой капитала.
Субъект управления , т.е. лица, принимающие решения, - это финансовая дирекция и специалисты ее отделов, финансовые менеджеры. Основная цель субъектов управления - повышение финансовой устойчивости и конкурентоспособности предприятия через механизм формирования и эффективного использования прибыли. Особенность субъектов управления финансами - наличие повышенных требований к образованию и квалификации менеджеров, знанию инструментов финансового менеджмента.
К факторам, влияющим на принятие решений в области управления финансами, можно отнести следующие:
Специализация (сфера деятельности) предприятия;
Организационно-правовая форма предприятия;
Политико-правовая среда;
Наличие коммуникационных каналов с контрагентами;
Наличие и виды источников финансирования;
Уровень организационно-методического обеспечения управления финансами;
Наличие квалифицированных кадров;
Взаимоотношения с налоговыми службами, и т.д.
Решения в области управления финансами и их особенности . В процессе своей деятельности финансовому менеджеру приходится принимать управленческие решения в области:
Прогнозирования финансовых состояний (операций);
Планирования финансовой деятельности;
Регулирования денежного оборота;
Учета затрат и результатов производственной, инвестиционной и финансовой деятельности;
Анализа и оценки эффективности использования и вложения капитала;
Контроля за расходованием и поступлением денежных средств на всех этапах производственно-сбытового цикла.
В качестве примеров решений в области финансового менеджмента можно привести принятие решения о привлечении заемных средств, об утверждении финансового плана, об оплате счета поставщика.
Можно выделить следующие особенности финансовых решений:
Высокая степень ответственности лица, принимающего решения, поскольку такие решения непосредственно затрагивают сферу денежного оборота;
Возможность выразить решения количественно (в денежном эквиваленте). Например, принято решение взять кредит в размере 50 000 руб.;
Существенное влияние, оказываемое на конечный результат деятельности предприятия;
Необходимость учета их правовой законности;
Целевая установка - повышение конкурентоспособности за счет формирования и эффективного использования прибыли;
Необходимость документального оформления;
Хорошая обоснованность (решения не должны носить интуитивного характера);
Возможность автоматизации;
Особое значение временных ограничений;
Большое значение состояния политико-правовой среды.
Методы принятия финансовых решений. Основные методы принятия решений в области финансовой деятельности:
Методы финансового анализа используются всеми участниками коммерческой деятельности для принятия решений по оптимизации своих интересов. Финансовый анализ производится на основе информации, представленной в финансовой отчетности предприятия.
Собственники анализируют финансовые отчеты для повышения доходности капитала, обеспечения стабильности положения фирмы. Кредиторы и инвесторы используют методы анализа для минимизации рисков по займам и вкладам. Таким образом, качество принимаемых решений в значительной степени зависит от качества аналитического обоснования решения.
Методика финансового анализа включает три блока:
1) анализ финансовых результатов деятельности предприятия;
2) анализ финансового состояния предприятия;
3) анализ эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Финансовый анализ - прерогатива высшего звена управления, способного оказывать влияние на формирование финансовых ресурсов и потоков денежных средств. Управленческие решения, связанные с финансами предприятия, должны пройти оценку с точки зрения стратегической направленности предприятия и роста экономической эффективности.
Финансовый анализ позволяет объективно оценить финансовое состояние предприятия, выявить факторы и причины достигнутого состояния, подготовить и обосновать управленческие решения в области финансов, выявить и мобилизовать резервы для улучшения финансового состояния и повышения эффективности деятельности.
Результатом финансового анализа должны быть повышение уровня информированности управленцев, а также повышение обоснованности принимаемых финансовых решений.
Методы финансового планирования используются для:
Обеспечения производственной и инвестиционной деятельности необходимыми ресурсами;
Установления рациональных финансовых отношений с хозяйствующими субъектами, банками, налоговыми органами, страховыми компаниями и т.п.
Выявления путей эффективного вложения капитала, оценки степени рациональности его использования;
Выявления и мобилизации резервов для увеличения прибыли за счет экономного использования денежных средств;
Осуществления контроля за образованием и расходованием платежных средств.
Основной инструмент финансового планирования - составление бизнес-плана. Финансовый план вбирает в себя результаты расчетов планов производства и маркетинга и включает следующие основные расчеты (сметы):
Смета объема реализации продукции;
Баланс денежных поступлений и расходов;
План прибылей и убытков;
Плановый бухгалтерский баланс;
Расчет безубыточности продажи товаров.
В финансовую часть бизнес-плана также входят расчеты по обоснованию стратегии инвестиций, товарно-материального обеспечения кредитов, расчеты рентабельности, оценка финансовых рисков страхования.
Основные финансовые показатели бизнес-плана: прибыль, рентабельность, капиталоотдача, капиталоемкость продукции, затраты на производство - должны быть увязаны с показателями производства и реализации продукции.
Методы финансового регулирования и контроля направлены на своевременную диагностику возникающих отклонений от планов и принятие решений по устранению причин отклонений либо пересмотру запланированных показателей.
Практическое решение вопросов, связанных с организацией и осуществлением финансово-хозяйственной деятельности субъектов хозяйствования, зависело, зависит и будет зависеть в будущем от овладения совр ними методиками и приемами принятия и реализации управленческих реше.
Независимо от форм собственности, организационно-правового типа, сферы и видов экономической деятельности, отрасли и др., все субъекты хозяйствования рассматриваются как организации. Современная хозяйственная организац ция (предприятие, учреждение) определяет цели своей деятельности и работает для ее достижения, подчиняя и объединяя этой целенаправленной деятельности всех своих членеів.
Деятельность организации является сложным переплетением внутреннего и внешнего сред, параметры которых постоянно меняются. Внешняя среда состоит из множества активных элементов, влияющих на а организации и ее деятельности, и хотя уровень его влияния не остается неизменным во временном диапазоне, однако часто является неуправляемым или непрогнозируемойм.
Скорость, с которой происходят изменения во внешней среде, характеризует его подвижность. Конкретная позиция организации на товарном рынке, изменение конъюнктуры товарных рынков и динамика изменений конъюнктуры ктуру рынка являются определяющими в разработке управленческих решений по вопросам финансово-хозяйственной деятельности организации. Недостаточность объема информации или недостаточная ее достоверность влияют неопределенность внешней средыща.
Важными факторами внешнего воздействия, изменением внешней среды организации, что влияет на финансовые решения, есть намерения на действия
Государства (финансовая политика государства, законодательно-нормативная база , государственное финансовое регулирование);
Конкурентов;
Поставщиков и потребителей;
Финансовых посредников;
Инвесторов
Важными переменными факторами косвенного воздействия является политическая обстановка в стране, состояние экономики, уровень социально-культурного развития, социальные, культурные и экологические факторы
Внутренняя среда организации определяется ее производственным, финансовым и кадровым потенциалом, используемыми технологиями, результатами и достижениями. Внутренний влияние на организацию в целом, на а отдельные ее подразделения и виды деятельности проявляется в осознанных действиях аппарата управления, каждого человека, руководителя, менеджера, зависит от их личных качеств. Основные переменные внутреннего сере месторождения организации показано на рис 1616.1.
Рис 151. Основные переменные внутренней среды организации
Финансовые решения относятся к управленческим решениям Понятие управленческого решения в общем трактуют как обдуманный умысел, потребность действия на основе осознания и определения цели и путей ее дост тие в случае возникновения определенной проблеми.
. Финансовые решения - это:
1) процесс поиска и обоснования решения, осуществляется в несколько этапов;
2) выбор лицом, принимающим решение, с помощью определенных методик, методов и правил единого варианта из нескольких возможных;
3) решение как результат выбора (лицом, принимающим решения) является обязательным к исполнению коллективом организации
Управление предполагает осуществление субъектом управления ряда последовательных операций (рис 152)
Рис 152. Процесс разработки и реализации финансовых решений
Финансовое решение является творческим процессом, в котором сочетаются профессиональные знания, функциональные обязанности руководителя или менеджера, математический подход, финансовые расчеты, логика, психология, воля, мотивация ация, интересы, эмоций.
Теории принятия решений описывающих закономерности процесса решений, технологии и методы принятия решений. Выделяют три концептуальные подходы к принятию решений:
1) концепция математического выбора решений (нормативный подход);
2) качественно-предметная концепция (дискриптивний подход);
3) комплексная (смешанная) концепция
В основу концепции математического выбора положено использование математических расчетов для максимизации ожидаемых финансовых результатов
В основу дискриптивного подхода положена психологические модели, разработанные с учетом сил и процессов, объясняющих реальное поведение лица, принимающего решение, аргументацию, технологию принятия р решение, личные качества лиц.
Качественно-предметная концепция не всегда имеет целью максимизацию ожидаемого результата
Комплексная (смешанная) концепция принятия решений предполагает комплексное сочетание нормативных и дискриптивних моделей
Согласно теории систем организация рассматривается как взаимосвязанная система, в равной степени сочетает технические и социальные компоненты. Поэтому важно учитывать влияние на разработку и реализацию фи инансових управленческих решений всех взаимосвязанных элементов, зависимостей от всех участников этого процесса - разработчиков, руководителей, исполнителив.
Согласно концепции человеческих отношений важно учитывать экономические стимулы, а не только социально-психологические потребности участников процесса подготовки и реализации решений
В системе управления социотехнических системах все участники этого процесса взаимосвязаны, взаимозависимы, несмотря на четкое разграничение полномочий: одни работники формируют информационную базу, друг ги - разрабатывают решения, другие - принимают их, четвертые - выполняют. Содержание составляющих этапов процесса подготовки, принятия и реализации финансовых решений приведены на рис 155.3.
Отношения между участниками процесса зависят от психологической сущности индивидов, индивидуальностей, их свойств (черт личности): характера, интеллекта, направленности, саморегуляции, мотивации, нов ваторство, темперамента, вкусов и привязанностей, настроений, эмоций и др.. Залогом успеха менеджера является сочетание профессиональных знаний, творчества, умений, таланту.
Основой успешного функционирования предприятия (организации как взаимосвязанной системы) является работа руководителя, которая состоит из большого количества последовательных процедур и операций функции руководящих ника финансовой службы предприятия, руководителей отделов, центров ответственности такие:
Рис 153. Этапы и составляющие процесса подготовки, принятия и реализации финансовых решений
1) руководство процессом подготовки решения;
2) определение задач финансового менеджмента, их конкретизация, набор оценочных показателей для оценки результатов выполнения задания;
3) определение задач финансового менеджмента в сложной и противоречивой ситуации;
4) персональная ответственность за выбор решения б) личное принятия решения;
6) организация выполнения решения;
7) реализация решения, оценка эффектов и эффективности
Особенно сложной задачей является выбор единственного варианта из массы альтернативных решений Финансовый менеджмент , позволяя менеджерам проявить свои способности и таланты, постоянно требует максимально возмож ивого выявления вариантов финансовых решений, стоимостную оценку каждого из них и выбор оптимального.
Финансовые решения оцениваются по степени их эффективности. Для этого определяется перечень контрольных показателей и рассчитывается ожидаемое их значение
Исполнение решений предполагает оценку достигнутых результатов по тому же перечню контрольных показателей и сравнения их значения с прогнозным. Величина отклонений является индикатором эффективности процесса раз зробкы, выбора и реализации финансовых решений, а значит - эффективности финансового менеджменту.
Финансовый менеджмент имеет особый объект управления - финансы предприятия, то есть его капитал, активы, доходы, расходы, риски, прибыль, налоги, инвестиции, денежные потоки. Для оценки е эффективности хозяйствования, эффектов и эффективности финансового менеджмента применяется значительное количество индикаторов - абсолютные и относительные показателив.
Практическое решение вопросов, связанных с организацией и осуществлением финансово-хозяйственной деятельности субъектов хозяйствования, зависело, зависит и будет зависеть в будущем от овладения современными методиками и приемами принятия и реализации управленческих решений.
Независимо от форм собственности, организационно-правового типа, сферы и видов экономической деятельности, отрасли и др., Все субъекты хозяйствования рассматриваются как организации. Современная хозяйственная организация (предприятие, учреждение) определяет цель своей деятельности и работает для ее достижения, подчиняя и объединяя этой целенаправленной деятельности всех своих членов.
Деятельность организации является сложным переплетением внутреннего и внешнего сред, параметры которых постоянно меняются. Внешняя среда состоит из множества активных элементов, которые влияют на организацию и ее деятельность, и хотя уровень его влияния не остается неизменным во временном диапазоне, однако часто является неуправляемым или непрогнозируемым.
Скорость, с которой происходят изменения во внешней среде, характеризует его подвижность. Конкретная позиция организации на товарном рынке, изменение конъюнктуры товарных рынков и динамика изменений конъюнктуры рынка являются определяющими в разработке управленческих решений по вопросам финансово-хозяйственной деятельности организации. Недостаточность объема информации или недостаточное ее достоверность влияют на неопределенность внешней среды.
Важными факторами внешнего воздействия, изменением внешней среды организации, влияет на ее финансовые решения, намерения на действия
Государства (финансовая политика государства, законодательно-нормативная база, государственное финансовое регулирование)
Конкурентов;
Поставщиков и потребителей;
Финансовых посредников;
Инвесторов.
Важными переменными факторами косвенного воздействия политическая обстановка в стране, состояние экономики, уровень социально-культурного развития, социальные, культурные и экологические факторы.
Внутренняя среда организации определяется ее производственным, финансовым и кадровым потенциалом, используемыми технологиями, результатами и достижениями. Внутренний влияние на организацию в целом, на отдельные ее подразделения и виды деятельности оказывается в осознанных действиях аппарата управления, каждого человека, руководителя, менеджера, зависит от их личных качеств. Основные переменные внутренней среды организации показано на рис. 16.1.
Рис. 15.1. Основные переменные внутренней среды организации
Финансовые решения относятся к управленческим решениям. Понятие управленческого решения в общем трактуют как обдуманный умысел, потребность действия на основе осознания и определения цели и путей ее достижения в случае возникновения определенной проблемы.
Финансовые решения - это:
1) процесс поиска и обоснования решения, осуществляется в несколько этапов;
2) выбор лицом, принимающим решение, с помощью определенных методик, методов и правил единого варианта из нескольких возможных;
3) решение как результат выбора (лицом, принимающим решения) является обязательным к выполнению коллективом организации.
Управление предполагает осуществление субъектом управления ряда последовательных операций (рис. 15.2).
Рис. 15.2. Процесс разработки и реализации финансовых решений
Финансовое решение является творческим процессом, в котором сочетаются профессиональные знания, функциональные обязанности руководителя или менеджера, математический подход, финансовые расчеты, логика, психология, воля, мотивация, интересы, эмоции.
Теории принятия решений описывают закономерности процесса решений, технологии и методы принятия решений. Выделяют три концептуальные подходы к принятию решений:
1) концепция математического выбора решений (нормативный подход);
2) качественно предметная концепция (дискриптивные подход);
3) комплексная (смешанная) концепция.
В основу концепции математического выбора положено использование математических расчетов для максимизации ожидаемых финансовых результатов.
В основу дискриптивные подхода положен психологические модели, разработанные с учетом сил и процессов, объясняют реальное поведение лица, принимающего решение, аргументацию, технологию принятия решения, личные качества человека.
Качественно предметная концепция не всегда целью максимизацию ожидаемого результата.
Комплексная (смешанная) концепция принятия решений предполагает комплексное сочетание нормативных и дискриптивные моделей.
Согласно теории систем организация рассматривается как взаимосвязанная система, в равной степени сочетает технические и социальные компоненты. Поэтому важно учитывать влияние на разработку и реализацию финансовых управленческих решений всех взаимосвязанных элементов, зависимостей от всех участников этого процесса - разработчиков, руководителей, исполнителей.
Согласно концепции человеческих отношений важно учитывать экономические стимулы, а не только социально-психологические потребности участников процесса подготовки и реализации решений.
В системе управления социотехнические системы все участники этого процесса взаимосвязаны, взаимозависимы, несмотря на четкое разграничение полномочий: одни работники формируют информационную базу, вторые - разрабатывают решения, другие - принимают их, четвертые - выполняют. Содержание составляющих этапов процесса подготовки, принятия и реализации финансовых решений приведены на рис. 15.3.
Отношения между участниками процесса зависят от психологической сущности индивидов, индивидуальностей, их свойств (черт личности): характера, интеллекта, направленности, саморегуляции, мотивации, новаторства, темперамента, вкусов и привязанностей, настроений, эмоций и др. Залогом успеха менеджера является сочетание профессиональных знаний, творчества, умений, таланта.
Основой успешного функционирования предприятия (организации как взаимосвязанной системы) является работа руководителя, которая состоит из большого количества последовательных процедур и операций. Функции руководителя финансовой службы предприятия, руководителей отделов, центров ответственности следующие:
Рис. 15.3. Этапы и составляющие процесса подготовки, принятия и реализации финансовых решений
1) руководство процессом подготовки решения;
2) определение задач финансового менеджмента, их конкретизация, набор оценочных показателей для оценки результатов выполнения задания;
3) определение задач финансового менеджмента в сложной и противоречивой ситуации;
4) персональная ответственность за выбор решения; б) личное принятия решения;
6) организация выполнения решения;
7) реализация решения, оценка эффектов и эффективности.
Особенно сложной задачей является выбор единственного варианта из массы альтернативных решений. Финансовый менеджмент, позволяя менеджерам проявить свои способности и таланты, постоянно требует максимально возможного выявления вариантов финансовых решений, стоимостную оценку каждого из них и выбор оптимального.
Финансовые решения оцениваются по степени их эффективности. Для этого определяется перечень контрольных показателей и рассчитывается ожидаемое их значение.
Выполнение решений предполагает оценку достигнутых результатов по тому же перечню контрольных показателей и сравнение их значение с прогнозным. Величина отклонений является индикатором эффективности процесса разработки, выбора и реализации финансовых решений, а значит - эффективности финансового менеджмента.
Финансовый менеджмент имеет особый объект управления - финансы предприятия, то есть его капитал, активы, доходы, расходы, риски, прибыль, налоги, инвестиции, денежные потоки. Для оценки эффективности хозяйствования, эффектов и эффективности финансового менеджмента применяется значительное количество индикаторов - абсолютных и относительных показателей.
К основным принципам принятия финансовых решений можно отнести:
1. Органическую интеграцию в общей системе управления предприятием. В какой бы сфере деятельности предприятия не принималось управленческое решение, оно прямо или косвенно оказывает влияние на результаты финансовой деятельности.
2. Ориентированность на стратегические цели развития предприятия. Принимаемые управленческие решения в области финансовой деятельности должны быть согласованы с миссией (главной целью деятельности) предприятия и стратегическими направлениями развития организации.
3.Комплексный характер формирования управленческих решений. Финансовый менеджмент должен рассматриваться как комплексная управляющая система, обеспечивающая разработку взаимозависимых управленческих решений, каждое их которых вносит свой вклад в общую результативность финансовой деятельности предприятия.
4. Высокий динамизм управления. Это связано с высоким динамизмом факторов внешней среды, а также с изменением во времени и внутренних условий функционирования предприятия.
5. Вариативность подходов к разработке отдельных управленческих решений. Необходимо учитывать альтернативные проекты, выбирая лучший из них по ряду критериев.
Можно выделить следующиеэтапы принятия финансовых решений:
1этап. Выбор и ранжирование критериев.
2этап. Формирование вариантов (стратегий), максимизирующих каждый критерий, и определение интервалов возможных значений критериев (выручка, прибыль, рентабельность, финансовая устойчивость и т.д.).
3этап.Выбор целевой установки.
4 этап. Выбор варианта финансово-экономической стратегии (траектории перехода из исходной точки в целевую):
задание траектории;
выделение лимитирующих факторов (узких мест);
выбор направлений изменений;
корректировка и утверждение финансово-экономической стратегии.
5 этап. Выбор объема продаж (определение точки безубыточности).
6этап. Выбор ассортимента.
7этап. Выбор схемы использования прибыли (доли потребления и накопления).
8этап. Выбор самофинансируемого варианта финансовых потоков с минимальным дефицитом наличности.
9этап. Выбор выгодного варианта объемов и сроков привлечения заемных средств:
определение минимально необходимого размера заемных средств;
обоснование целесообразности и выбор вида кредита.
10 этап. Выбор рационального изменения структуры капитала.
11этап. Выбор рациональной структуры форм оплаты (предоплата, по факту, в рассрочку).
12этап. Выбор налоговой политики.
13этап.Выбор механизмов по экономическому стимулированию подразделений и персонала.
14этап.Выбор варианта бюджета организации и ее подразделений.
15 этап. Выбор правил и форм принятия решений при отклонении от плана.
3.2. Количественные методы принятия финансовых решений
,(1)
где I – сумма процента за обусловленный период времени в целом;
PV – первоначальная сумма (стоимость) денежных средств;
дробью.
. (2)
Множитель называется множителем (или коэффициентом) наращения суммы простых процентов. Его значение всегда должно быть больше 1.
Расчет суммы простого процента в процессе дисконтирования стоимости (т.е. суммы дисконта) используется следующая формула: 
,(3)
где D – сумма дисконта (рассчитанная по простым процентам)
за обусловленный период времени в целом;
S – стоимость денежных средств;
n – количество интервалов, по которым осуществляется расчет
процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени;
дробью.
.(4)
Используемый множитель называется дисконтным множителем (коэффициентом) суммы простых процентов, значение которого всегда должно быть меньше 1.
Расчет будущей стоимости вклада (стоимости денежных средств) в процессе его наращения по сложным процентам используется следующая формула:
,(5)
где Sc – будущая стоимость вклада (денежных средств) при его
наращении по сложным процентам;
PV – первоначальная сумма вклада;
i – используемая процентная ставка, выраженная десятичной
дробью;
Расчет настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам производится:
,(6)
где Рс – первоначальная сумма вклада;
S – будущая стоимость вклада при его наращении, обусловленная
условиями инвестирования;
i – используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной
дробью;
n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый
процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
Расчет будущей стоимости аннуитета на условиях предварительных платежей (пренумерандо) используется следующая формула: 
,(7)
где SApre – будущая стоимость аннуитета, осуществляемого
i – используемая процентная ставка, выраженная десятичной
дробью;
n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый
процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
Расчет будущей стоимости аннуитета, осуществляемого на условиях последующих платежей (постнумерандо) используется формула 
,(8)
где SApost – будущая стоимость аннуитета, осуществляемого
R – характеризует размер отдельного платежа;
i – используемая процентная ставка, выраженная десятичной
дробью;
n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый
процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
Расчет настоящей стоимости аннуитета, осуществляемого на условиях предварительных платежей (пренумерандо) используется следующая формула: 
,(9)
где РApre – настоящая стоимость аннуитета, осуществляемого
на условиях предварительных платежей (пренумерандо);
R – характеризует размер отдельного платежа;
десятичной дробью;
n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый
процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
Расчет настоящей стоимости аннуитета, осуществляемого на условиях последующих платежей (постнумерандо): 
,(10)
где РApost – настоящая стоимость аннуитета, осуществляемого
на условиях последующих платежей (постнумерандо);
R – характеризует размер отдельного платежа;
i – используемая процентная (дисконтная) ставка, выраженная
десятичной дробью;
n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый
процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
,(11)
где Sн – номинальная будущая стоимость вклада (денежных
средств),
Ip – реальная процентная ставка, выраженная десятичной
дробью;
дробью;
n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый
процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
,(12)
где Sн – номинальная будущая стоимость вклада (денежных средств),
учитывающая фактор инфляции;
РV – первоначальная сумма вклада;
Ip – реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью;
ТИ – прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной
дробью;
n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый
процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
,(13)
где Рр – реальная настоящая сумма вклада (денежных средств),
учитывающая фактор инфляции;
Sн – ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада
(денежных средств);
Ip – реальная процентная ставка, используемая в процессе
дисконтирования стоимости, выраженная десятичной дробью;
ТИ – прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной
дробью;
n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый
процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
Вопросы для самопроверки
Перечислите и охарактеризуйте основные принципы и этапы принятия финансовых решений.
Как происходит расчет суммы простого процента в процессе наращивания стоимости (компаудинга) и в процессе дисконтирования стоимости?
Как происходит расчет настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам?
Охарактеризуйте расчет будущей стоимости аннуитета на условиях предварительных платежей (пренумерандо) и на условиях последующих платежей (постнумерандо).
Расскажите о расчете настоящей стоимости аннуитета, осуществляемого на условиях предварительных платежей (пренумерандо) и на условиях последующих платежей (постнумерандо).
Охарактеризуйте процесс оценки будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции.
Список литературы
1. Просветов, Г. И. Математические методы в экономике [Текст] / Г. И. Просветов. – М.: Изд-во РДЛ, 2005.
2. Просветов, Г. И. Математика в экономике: Задачи и решения [Текст] / Г. И. Просветов. – М.: Изд-во РДЛ, 2004.
Финансовые решения, принимаемые домашними хозяйствами В системе фундаментальной экономической науки рассматривается вся система субъектов рынка, к которой относятся домашние хозяйства, фирмы, государство, заграница, и все они связаны с распределением денежных средств. Поэтому финансы как теория, используя термин «субъектность», исследуют распространение спектра действия финансов на всех субъектов рынка.
Под домохозяйствами понимаются семьи самых разных размеров н уровней достатка. Они принимают следующие решения:
- о потреблении и сбережении денежных средств, т.е. аккумуляция и использование денежных средств:
- инвестиционные (в какие активы вложить имеющиеся сбережения);
- о финансировании (когда и каким образом следует воспользоваться заемными средствами для реализации своих потребительских и инвестиционных замыслов);
- связанные с управлением рисками как последствием инвестиционных решений.
В результате того, что домохозяйства могут сберегать часть средств для использования их в будущем, они накапливают общие фонды богатства, которые могут хранить в различных формах. Все эти средства называются активами..Активы - все то. что имеет экономическую ценность. Домашние хозяйства принимают решения о сбережениях и инвестировании денежных средств, поэтому можно рассматривать их как основных «игроков» финансов, обладающих избытком денежных средств и выступающих чистыми кредиторами фирм и государства. Домашние хозяйства вкладывают денежные средства в активы этих субъектов рынка, которые испытывают дефицит денежных средств.
Кроме того, домохозяйства, как и все субъекты рынка, могут выступать и заемщиками; таким образом, у них (у конкретного индивида) появляются долговые обязательства. Богатство домохозяйства, или чистая стоимость его имущества, равно стоимости его имущества за вычетом суммы долговых обязательств.
Задание
Вы владеете домом стоимостью 5 млн руб. и имеете депозит в банке на сумму 700 тыс. руб., при этом вы взяли кредит на сумму 1,2 млн руб. при покупке дома под залог недвижимости и имеете по кредитной карте задолженность в 50 тыс. руб.
Рассчитайте чистую стоимость своего имущества.
Ответ: 4,45 млн руб.
Основная цель домашних хозяйств как финансовых игроков состоит в наращивании чистой стоимости имущества.
Финансовые решения, принимаемые фирмами Фирмой называется любой субъект экономической деятельности (экономический субъект, субъект хозяйствования), основная функция которого заключается в производстве экономических благ, т.е. товаров или услуг. В данном контексте иод фирмой понимается и предприятие, и организация, и корпорация. Фирмы различаются по размерам, уровню доходов; в практике выделяется малый бизнес, крупные организации (корпорации) и транснациональные корпорации.
Область науки, которая занимается принятием финансовых решений на уровне фирм, называется «Финансы организаций», или «Корпоративные финансы».
Каждая фирма обладает капиталом двух видов - физическим и финансовым. Здания, сооружения, оборудование и т.д., используемые в производственном процессе, относятся к физическому капиталу. Акции, облигации, кредиты, позволяющие фирмам финансировать покупку физического капитала, носят название финансового капитала.
Фирмы принимают решения следующих типов:
- выбор сферы функционирования и развития бизнеса - стратегическое планирование, которое связано с оценкой доходов и расходов фирмы, возникающих во времени, поэтому его часто относят к финансовым решениям. В рамках выбора направлений деятельности могут быть фирмы отраслевые и диверсифицированные;
- выбор направлений инвестиционных вложений и их планирование (инвестиционная деятельность);
- управление оборотным капиталом с целью оптимизации денежных потоков фирмы, направленной на то. чтобы операционный дефицит денежных средств постоянно восполнялся, а профицит эффективно инвестировался с максимальной доходностью и минимальным риском;
- планирование финансовой деятельности и финансирование, обусловливающее изменение структуры капитала фирмы. Процесс определения структуры капитала начинается с разработки практического финансового плана деятельности фирмы, после чего можно приступать к разработке оптимальной структуры финансирования.
Проблемы финансовых решений, принимаемых фирмами, трактуются неоднозначно в курсах «Финансы» и «Финансовый менеджмент». что обусловлено спецификой каждого курса. Чаше всего в системе управления финансами (финансовый менеджмент) выделяются три сферы принятия решений:
- инвестиционные решения, их предмет - выявление, отбор и управление реальными активами:
- финансовые решения, их предметом является определение оптимального состава портфеля акций и облигаций, посредством которого компания привлекает капитал, необходимый для финансирования ее деятельности (корпоративные финансы). Для остальных фирм - оптимальный состав портфеля собственного и заемного капитала;
- решения о дивидендах, их предмет - определение доли дохода, направляемого на реинвестирование и выплаты акционерам. При разночтениях в спектре принятия решений следует отметить,
что каждый выбор в ходе принятия фирмой финансовых решений - будь то управление оборотным капиталом или инвестирование - зависит от производственной технологии, организационной формы бизнеса, системы регулирования бизнеса, налоговой системы и конкурентной среды, в которой функционирует фирма.
Фирмы могут выпускать в обращение разнообразные финансовые инструменты. Это могут быть стандартизированные ценные бумаги - обыкновенные и привилегированные акции, облигации, конвертируемые ценные бумаги, нерыночные финансовые требования к предприятию (административные опционы, банковские ссуды для них. договоры аренды, лизинга и обязательства по медицинскому и пенсионному обеспечению).
Принципиальное значение при принятии решений имеет структура капитала фирмы, которая позволяет определить, какую часть от ее выручки получит каждый из владельцев определенных частей капитала. Как следствие этого структура капитала влияет на контроль над работой фирмы.
Фирмы на финансовых рынках выступают в основном как заемщики. что приводит к образованию их обязательств.
Богатство фирм, или чистая стоимость их имущества (чистые активы) = А - О. где А - активы; О - обязательства фирмы.
Задание
На основании данных агрегированного баланса компании ЛВС (табл. 1.2) на 31.12.20хх г. рассчитайте чистую стоимость имущества компании.
Тоблицо 1.2
Агрегированный баланс компании ЛВС
Актив Млн руб. Поссив Млн руб.
Внеоборотные активы 300 Собственный капитал 300
Оборотные активы 200 Долгосрочные обязательства 100
Краткосрочные обязательства 100
Баланс 500 Баланс 500
Ответ: 300 млн руб.
Богатство фирм и есть основная цель их деятельности, перефразируя которую можно сказать: цель состоит в максимизации богатства акционеров, т.е. рыночной стоимости их акций (корпорации) или наращивании стоимости бизнеса (другие фирмы). «Это правило, как любая всеохватывающая сентенция, не всегда бывает верным. Следует учитывать некоторые его ограничения. Во-первых, оно предполагает наличие хорошо развитых и конкурентных рынков капитала. Во-вторых. оно исключает возможность незаконных или неэтичных действий менеджеров».
Последнее ограничение является практически непреодолимым на практике, поэтому данная целевая позиция или целевая установка оказывается недостаточно жизнеспособной (особенно для корпораций).
В теории корпоративного управления, как и в теории финансов, рассматриваются причины этого явления, обоснованного отделением управления п контроля.
В условиях корпорации преобладает так называемый конфликт между акционерами и менеджерами, функционально объясняемый теорией агентских отношений. Еще в 1932 г. Адольф Берл и Гарднер Минс обратили внимание на последствия разделения собственности и контроля, они предостерегали против разделения владельцев и управляющих - агентов в различных фирмах. Их исследование заложило основу теории агентских отношений, которая сегодня является ключевой в корпоративном управлении и заставляет некоторым образом трансформировать современную систему управления финансами на уровне фирм. Не является тайной существование противоречий между акционерами и менеджерами, диктуемых личным интересом, у каждой из сторон конфликта эти интересы часто не совпадают. Исследования Р. Морка, А. Шлейфера и Р. Вишни свидетельствуют: «Когда менеджеры имеют небольшие активы в фирме, а акционеры слишком рассеяны, для того чтобы заставить максимизировать стоимость, корпоративные активы могут быть развернуты таким образом, чтобы приносить пользу менеджерам, а не акционерам».
Большинство современных экономистов считают, что интересы менеджеров и акционеров часто не совпадают и это проявляется в системе противоречий интересов, которые на практике приобретают следующее выражение.
Первое противоречие - акционеры хотят максимизировать доход, а менеджеры - размеры компании, поскольку это обеспечивает рост капитализации, а следовательно, и рост системы вознаграждения менеджеров, с одной стороны, и увеличивает амбиции управленца и его социальную значимость, под его руководством оказывается все большее количество персонала - с другой.
Второе противоречие - диверсификация рыночного риска. Менеджеры стремятся диверсифицировать риск в рамках внутрифирменного управления, неся большие операционные издержки, в то время как акционеры могут его диверсифицировать на фондовом рынке с меньшими операционными издержками. Следовательно, диверсификация с целью сокращения риска - это не тот вид услуг, которые менеджмент способен предоставить акционерам.
Третье противоречие - нежелание менеджеров рисковать. Менеджеры не могут диверсифицировать свой риск потери занятости. Поэтому они стремятся к диверсифицированной экспансии, используя ее как защиту от поглощения и возможности потери работы. Последствия такой диверсификации можно рассматривать как агентские издержки.
Четвертое противоречие. впервые обоснованное Шлейфером и Вишни и трактуемое ими как менеджерские манипуляции - менеджерские «укрепления». Укрепления возводятся агентами при расширении фирм такими способами, которые сообразуются с их собственными интересами, но не обязательно соответствуют интересам фирм.
Пятое противоречие - обогащение менеджеров. При разделении собственности и контроля менеджеры могут предпочесть личное незаконное обогащение в противовес максимизации доходности для акционеров.
Контекстуальные факторы, отражающие агентские проблемы в современных условиях, усилились, поскольку диверсифицированная экспансия расширилась и особенно остро проявилась на пике создания конгломератов (1980е гг.). которые в исследованиях Ричарда Ролла охарактеризованы как управленческое «высокомерие». Майкл Йенсен на основе стремительного развития этого вида экспансии сформулировал концепцию свободного денежного потока. Он установи!. что конфликт интересов акционеров и менеджеров приобретает наибольшую остроту при выборе направлений свободных денежных потоков, и отмечает, что внутреннее финансирование приобретений - один из способов потратить наличные и отклонится от распределения их в пользу акционеров. «Теория (свободных денежных потоков) подразумевает, что менеджеры фирм, располагающие неиспользованными средствами и значительными свободными денежными потоками, весьма вероятно пойдут на слияние компаний, приносящее небольшую выгоду пли даже разрушающее стоимость. Программы по диверсификации полностью попадают под эту категорию, и теория предсказывает, что они произведут прибыль значительно меньшую общей*.
Йенсен предположил, что задолженность может стимулировать рост организационной и производственной эффективности, особенно в фирмах, генерирующих значительные денежные потоки, но имеющих не очень впечатляющие перспективы роста. Это уменьшает объем ресурсов, находящихся в распоряжении топ-менеджеров, п снижает вероятность того, что они вложат капитал в неэффективные проекты, которые удовлетворяют только их личным интересам.
Другой фактор - давление рынка. Давление со стороны рынка могло склонить менеджеров к обману, чтобы оправдать ожидания акционеров - с одной стороны. А с другой - краткосрочные акценты на рынке заставляют их сосредоточиваться на краткосрочных показателях, нанося ущерб научным исследованиям и разработкам, период окупаемости которых значителен.
Наконец, фактор компенсации руководителям также занимает не последнее место в иерархии конфликтов, который, без сомнения, относится к агентским издержкам. Зависимость между выплатами топ-менеджерам и их трудовым вкладом накануне финансового кризиса выросла на порядок по сравнению с 1990-ми гг. При этом новая форма компенсации (фондовая) создала новые проблемы. Обилий уровень компенсации сегодня складывается из окладов и акций компании. Акции составляют две трети обшей суммы выплат.
Финансовый кризис высветил эти проблемы противоречий наиболее зримо, поскольку погоня за капитализацией явилась основным поводом его развертывания.
В условиях глобального экономического кризиса, который начат развиваться как финансовый кризис, однозначность трактовки цели - роста капитализации компании - подвергается естественному сомнению, поэтому на современном этапе развития мировой финансовой системы происходит переосмысление отношения к капитализации активов как единственно верному способу эффективности функционирования фирм. «Ключевым ориентиром развития корпораций стал рост капитализации. Именно этот показатель более всего интересовал акционеров, и именно по нему оценивается в наши дни эффективность менеджмента. Между тем стремление к максимальной капитализации вступает в противоречие с реальным основанием социально-экономического прогресса - с повышением производительности труда. Рост капитализации связан, конечно, с производительностью труда, но лишь в конечном счете. Однако перед акционерами надо отчитываться ежегодно. А для получения необходимых для акционеров годовых отчетов, для обеспечения текущего роста капитализации требуется совсем не то же самое, что обеспечивает рост производительности. Для повышения капитализации надо проводить слияния и поглощения, поскольку объем активов способствует ее росту. Разумеется, не следует закрывать и отсталые предприятия, поскольку это ведет в текущем периоде к снижению капитализации. В результате в рамках многих крупных промышленных корпораций сохраняются старые, неэффективные производства и бизнес-структуры».
Поэтому ограничения на указанную цель, выявленные 3. Боди и Р. Мертоном, приобретают принципиальное значение при функционировании и развитии фирм.
Финансовые решения, принимаемые государством Государство, выступая равноправным субъектом рынка, является «игроком» финансов, аккумулируя в своем распоряжении значительные финансовые ресурсы в результате перераспределения ВВП. Зги ресурсы имеют фондовую форму - бюджеты страны и территории (федерация), бюджет страны (унитарное государство).
Государство принимает следующие финансовые решения, взаимосвязанные с реализацией его функций в экономике:
- обеспечение предоставления общественных благ или процесса, при котором совокупные ресурсы разделяются между производством частных и общественных благ, определяется набор предлагаемых общественных благ и осуществляется определение источников их финансирования:
- осуществление корректировки сложившегося распределения доходов и богатства с целыо обеспечения соответствия общественным представлениям о «справедливом» распределении;
- использование бюджетной политики как средства обеспечения высокой занятости, приемлемого для эпохи уровня цен и соответствующего уровня экономического роста с учетом влияния на торговый и платежный балансы страны.
Реализация этих решений осуществляется в рамках государственной финансовой политики, которая включает в себя бюджетно-налоговую, денежно-кредитную и другие виды финансовой политики. Выбор финансовой политики государства зависит от множества факторов, прежде всего фактора уровня развития страны, фазы экономического цикла, ментальности и др. Каждая страна строит свою финансовую политику в соответствии с национальной спецификой, но с учетом мирового опыта функционирования публичных финансов. Финансовая политика государства - категория динамичная и подлежит коррекции в зависимости от факторов, влияющих на нее.
Решения, связанные с производством общественных благ, состоят в определении вида и качества общественного блага, которое необходимо обеспечить, и его стоимости для каждого конкретного потребителя (корпораций и домашних хозяйств), что и формирует бюджетную политику. В этом случае политический процесс должен встать на место рыночного механизма и определить методом голосования спектр общественных благ, т.е. денежное голосование, свойственное частным благам, заменяется голосованием мандатами (бюллетенями). Принятие решений с помощью голосования заменяет выявление предпочтений с помощью рыночных механизмов, а малогообложение - добровольную оплату благ. Следовательно, налоговое бремя в значительной степени зависит от спектра деятельности государства в сфере производства общественных благ.
Решения, связанные с перераспределением. - извечная проблема государства, особенно в эпоху роста благосостояния, поскольку связана с проблемой справедливости распределения. Каждое государство решает эту проблему по-своему, но при этом формирует фискальные инструменты перераспределения, к которым относятся:
- налогово-трансфертная схема, соединяющая прогрессивное налогообложение домохозяйстве высокими доходами и субсидирование домохозяйств с низкими доходами;
- прогрессивное налогообложение высокодоходных групп населения с целью финансирования государственных услуг, особенно в жилищной сфере, с целью приносить выгоду семьям с низкими доходами;
- комбинирование налогов на товары, приобретаемые в основном семьями с высокими доходами, и субсидий на товары, покупаемые преимущественно семьями с низкими доходами.
Третий блок решений, принимаемых государством, связан с его стабилизационной функцией в экономике, которая в период кризисов выходит на первое место. Этот блок решений связан с макроэкономическими индикаторами национального развития, самыми уязвимыми в период кризиса. К инструментам политики стабилизации относятся монетарные и фискальные инструменты, связанные с бюджетной и денежной политикой государства.
Спектр деятельности финансовой политики государства широк, что отражает система принятия решений.
Государство, в том числе, выступает участником фондового рынка и выпускает в обращение долговые ценные бумаги - облигации различного уровня и казначейские векселя и реализует функцию заемщика. Следовательно, как у любого заемщика, у него образуются обязательства, позволяющие формировать чистую стоимость активов государства, которая является результатом деятельности сектора государственного управления.
Чистая стоимость активов - это разница между активами и обязательствами сектора государственного управления (рис. 1.1). Упрощенно можно сказать, что доходы минус расходы - это до некоторой степени и есть прирост благосостояния государства.
Государство - единственный субъект рынка, который на финансовых рынках выступает в роли кредитора, заемщика и гаранта, что
Нефинансовые активы (НФА) Пассивы чистая
= стоимость
Финансовые активы (ФА) Обязательства активов (результат)
Рис. 1.1
актуализирует проблему принятия решений по управлению рисками. Основная цель государства в рыночной экономике - обеспечение макроэкономической стабильности или предотвращение финансовой нестабильности, как отмечено выше.
Современная институциональная экономика оценивает эффективность государственных решений в области финансов на основе ряда индексов. Ключевым в этой сфере является индекс эффективности государственного контроля. Данный индекс характеризует эффективность мер контроля, осуществляемых государством. В нем оцениваются:
1) деятельность национального омбудсмена;
2) наличие и эффективность высшего органа аудита;
3) система налогообложения;
4) регулирование финансового сектора.